董事長的另類投資筆記

上一篇我們提到，避險基金的操作方式極富彈性，經理人可運用一切可操作的金融工具，投資組合高度複雜化，受到法規的限制極少，也因此獲利可能十分豐碩，但投資風險相對也高。而它的投資門檻高，使得一般人難以接觸到，充滿了神秘色彩，這些優、缺點都是與大眾熟悉的共同基金最不一樣的地方。

若以基金的管理方式來分，避險基金可分為「單一型經理基金」與「組合型經理基金」。顧名思義，前者是由單一一家管理公司直接負責投資策略及操作，針對特定投資商品或特定地區；而後者，則是投資不同單一型經理基金，也就是「基金中的基金」，而不是直接投資於股票、債券及相關的衍生性金融商品，就像是「基金懶人包」，一次購足。換句話說，投資一檔組合型經理基金，就等於同時投資好幾檔基金。[1]

組合型經理基金的好處是，能有效達到資產分散，並能有更好的風險控制，缺點則是管理費太貴，投資人必須付出兩層費用，包括基金發行公司的管理費以及投資組合中子基金的管理費。降低投資風險的同時，投資門檻卻也被提高了。

避險基金的目標是追求絕對報酬，運用的方式相當繁多，基金經理人會依據避險基金的操作策略，利用財務工程製作操作模型來交易，常見的操作策略有十四種，包含全球宏觀型策略、區域及類股型策略、放空型策略、新興市場型策略、市場時機型策略、危難證券型策略、合併套利型策略、特殊事件導向型策略、固定收益證券套利型策略、可轉債套利型策略、市場中立型策略、多重策略型策略、組合型策略。[2]

以著名的「老虎基金」（Tiger Fund）舉例，採行全球宏觀型策略，奉行價值投資法，尋找全球價值高估或低估的貨幣、股票、債券或商品，從中尋求獲利的機會。

另一檔著名的避險基金，當屬索羅斯（George Soros）旗下的量子基金（Quantum Fund），1990年代時，許多東南亞國家匯率採行緊盯美元原則，在央行設定的區間內範圍內波動，但彼時美元升值，匯率機制產生區域幣值失衡，創造出來一個套利機會。當時量子基金聯手老虎基金進場狙擊東南亞國家貨幣，引爆亞洲金融風暴[3]；量子基金幾次大規模的貨幣套利，也引發不少地區金融風暴，如英鎊危機、墨西哥經濟危機等，都是當時國際金融界焦點。當時基金報酬率屢屢達三成以上，但是「成也蕭何，敗也蕭何」，索羅斯在1998年因俄羅斯債務危機及誤判日圓匯率走向，導致量子基金大幅虧損，元氣大傷。2000年4月量子基金又因為Nasdaq指數大跌而蒙受重大損失，轉而從事較低風險、低報酬的套利交易策略。[4][5]